Залучення фінансування

Отже, Вам необхідно фінансування ... Перш за все, критично подивіться на своє підприємство - життєздатне воно і чи варто напружуватися заради проекту, який Ви хочете профінансувати.

Яке буває фінансування?

Взагалі кажучи, є всього два способи проводити фінансування діяльності підприємства - пряме фінансування і боргове фінансування.

Боргове фінансування

Напевно, всі знають, що таке боргове фінансування - про кредити банків, по крайней мере, чув кожен. Не зупиняючись на кредитах банків детально, зауважимо тільки, що існує і кілька більш складний вид кредиту - синдикований кредит. Синдикований кредит видається, коли один банк-кредитор не має можливості видати необхідну суму, оскільки вона перевищує максимально допустимий для банку ліміт на одного позичальника.

У цьому випадку повну суму кредиту видають кілька банків відразу.

Підприємства можуть також залучати боргове фінансування шляхом випуску облігацій. Крім облігацій, що мають ходіння на російському ринку цінних паперів, великі російські підприємства мають можливість випускати так звані єврооблігації, які звертаються на фінансових ринках Західної Європи. Для випуску єврооблігацій потрібна велика підготовча робота, однак вона з лишком окупається можливістю залучити досить значні обсяги фінансування під дуже розумний відсоток.

Останнім часом в російській практиці склався певний (і багато в чому позитивний) досвід випуску облігацій, які погашаються шляхом надання послуг. Найчастіше такі фінансові інструменти використовують регіональні оператори зв'язку, які продають свої облігації охочим встановити телефон, а потім погашають їх шляхом установки телефону. Такі телефонні облігації при грамотній постановці бухгалтерського обліку та відповідному документуванні операцій з ними дозволяють, крім власне залучення фінансування, відстрочити виплату податку на додану вартість (ПДВ) до моменту фактичного надання послуг.

Пряме фінансування

Пряме фінансування, на перший погляд, виглядає дуже просто. Інвестор вносить гроші або інше майно в статутний капітал підприємства чи купує акції цього підприємства і, таким чином, одержує право на частку в майбутніх прибутках (дивіденди). Величина частки визначається величиною внеску в статутний капітал або кількістю придбаних акцій.

Простота ця, однак, оманлива. Справа в тому, що володіння акціями дає інвестору право не тільки на частку в майбутніх прибутках, але й на частку в майні підприємства у разі його ліквідації. Це означає, що вартість акцій прибуткового підприємства може рости, навіть якщо підприємство не платить дивідендів (нерозподілений прибуток - це ж теж майно!). По суті, саме така картина і спостерігається зараз на російському фондовому ринку.

Комбіноване фінансування

Існує цілий ряд можливостей комбінувати боргове і пряме фінансування.

Підприємство має право випускати привілейовані акції. Такі акції не дають інвестору права голосу на зборах акціонерів, однак по них повинен бути встановлений гарантований дивіденд.

Підприємство може також випускати конвертовані облігації. Їх відмінність від звичайних облігацій полягає в тому, що за певних умов вони можуть конвертуватися в акції.

У практиці великих підприємств зустрічаються і досить складні структуровані фінансові продукти. Найпростіший структурований продукт - це кредит під заставу акцій, що перебувають на балансі підприємства. Якщо підприємство не може розрахуватися за кредит, кредитор просто стає акціонером.

Зверніть увагу - оскільки акції стають предметом застави, для підприємства дуже важливо, щоб вони мали якомога більше високу ринкову ціну і ліквідність. (Фінансовий інструмент вважається ліквідним якщо його можна швидко перетворити в гроші.) Більш висока ринкова ціна і велика ступінь ліквідності дозволить підприємству отримати такий кредит (та й будь-яке інше структуроване фінансування) на набагато більш вигідних умовах.

Звідси логічно випливає необхідність цілеспрямованої роботи з підвищення ліквідності та підтриманню ринку акцій підприємства. Займатися такою роботою самому підприємству досить складно - мало у кого є необхідні знання та досвід. Однак у більшості випадків це і не потрібно - багато брокерські фірми надають такі послуги за дуже скромну винагороду, а іноді і зовсім без такого. Вигода брокерської фірми від такого співробітництва полягає в тому, що брокер отримує від підприємства - емітента більш детальну інформацію про стан справ на підприємстві, а, значить, може скласти собі більш точне уявлення про справедливої ринкової вартості акцій. Крім того, брокер отримує комісійну винагороду від угод з акціями підприємства.

Російські підприємства, для яких важливо бути представленими на міжнародних фінансових ринках, в деяких випадках вибирають ще більш радикальний підхід до проблеми підвищення ліквідності та випускають американські депозитарні розписки (American Depository Receipts, або ADR)
на частину своїх акцій. Акції, на які випущені АДР, при цьому зберігаються в депозитарії - попечитель (в більшості російських програм АДР в якості депозитарія - попечителя виступає The Bank of New York), а самі АДР вільно обертаються на фондових ринках США і Західної Європи.

Тепер, коли ми знаємо, яке фінансування можливо, поговоримо трохи про людей, які надають таке фінансування.

Які бувають інвестори?

Перш ніж відповідати на таке питання, поговоримо трохи про те, чого хочуть інвестори. На це питання є один простий відповідь: інвесторам потрібен дохід. Однак, як і багато інших прості відповіді, така відповідь принципово неповний.

Більшість інвесторів вважають, що існує прямий зв'язок між прибутковістю і ризикованістю інвестицій. Іншими словами, чим більше передбачуваний дохід, тим менше ймовірність його отримати. Пам'ятайте про це і ніколи не пропонуйте інвестору більше, ніж реально необхідно з міркувань ризикованості. З іншого боку, важливо розуміти, що Ваше сприйняття ризику може відрізнятися від сприйняття ризику інвестором.

Комерційні банки

Як вже говорилося раніше, про кредити банків чули всі. Саме тому ми не будемо детально зупинятися на кредитної діяльності комерційних банків. Зауважимо тільки, що існує один дуже цікавий вид кредитування, який поки ще не набув широкого поширення в російській банківській практиці.

Як і будь-який інший інвестор, комерційний банк зацікавлений у зниженні своїх кредитних ризиків. І Ваше підприємство може йому в цьому допомогти. Якщо у Вас є великий клієнт, від якого стабільно надходять платежі за довгостроковим договором, у Вас є реальна можливість отримати банківський кредит під заставу майбутніх платежів за цим договором. Банк, звичайно, може вимагати відкрити для таких розрахунків окремий рахунок і підтримувати на ньому деякий незнижуваний залишок. Погоджуйтеся, але тільки на умовах більш вигідною для Вас процентної ставки. Дайте банку зрозуміти, що більш низька прибутковість компенсується значним зниженням ризику.

Таке кредитування має дуже серйозні перспективи і для підприємств, які ведуть великий обсяг безготівкових розрахунків з населенням (телефонні станції, постачальники електроенергії та газу). Банк - кредитор цілком в змозі оцінити обсяг і стабільність таких платежів в минулому і зробити досить точний прогноз цих показників на майбутнє.

Інвестиційні банки

Багато російські банки сьогодні називають себе "інвестиційними", що, строго кажучи, не зовсім правильно. З точки зору непрофесіонала, будь-який банк - інвестиційний: адже він інвестує кошти, розміщені клієнтами на депозитах. Тим не менш, у інвестиційного банку є дуже точне визначення - це інвестиційний інститут, який займається розміщенням нових випусків цінних паперів. Правильніше вважати інвестиційний банк не інвестором, а фінансовим посередником. Компанія, яка бажає розмістити (тобто продати) новий випуск своїх акцій або облігацій, може залучити інвестиційний банк для проведення публічної пропозиції або приватного розміщення цього випуску. Дуже часто інвестиційний банк привертають до фінансових проектам на більш ранніх стадіях їх реалізації, щоб фахівці інвестиційного банку допомогли керівництву компанії вирішити, якого роду цінні папери і коли варто випускати, щоб залучити необхідний обсяг фінансування на найбільш вигідних умовах.

Існує два механізми взаємодії між компанією - емітентом та інвестиційним банком:

Інвестиційний банк викуповує весь випуск в емітента за договірною ціною, а потім перепродує його інвесторам за більш високою (якщо вдасться) ціною. Різниця між цими двома цінами становить дохід інвестиційного банку.

Інвестиційний банк діє як агент емітента, отримуючи за це певний відсоток від повної вартості розміщеного випуску.

У світовій практиці інвестиційні банки часто залучають для залучення фінансування при великих реорганізаціях (акціонування структурного підрозділу з організацією на його базі нової компанії, злиття двох компаній або поглинання однієї компанії іншою).

Торгові банки
Торговий банк (англ. merchant bank) - явище поки для Росії небачене. Торговий банк схожий і на комерційний, і на інвестиційний. Торгові банки мають дуже великий капітал, який дозволяє їм купувати цінні папери не тільки для перепродажу, але і як об'єкти інвестицій. Крім того, торгові банки надають звичайні в практиці комерційних банків розрахункові і кредитні послуги.

Інвестиційні фонди

Про інвестиційні фонди можна говорити багато і довго. Існує безліч різних організаційно - правових форм інвестиційних фондів. Прийнято виділяти дві основні категорії інвестиційних фондів: відкриті і закриті.

Відкриті фонди допускають збільшення і зменшення частки інвесторів у них у будь-який час. Саме тому відкриті фонди найбільш привабливі для дрібних інвесторів, які не можуть внести у фонд значні кошти і не хочуть зв'язувати себе обіцянками залишити ці кошти у фонді на значний термін. Відповідно, відкриті фонди прагнуть вкладати гроші своїх інвесторів у найбільш ліквідні фінансові інструменти, які при необхідності дуже легко перетворити на гроші.

Закриті фонди, напроти, встановлюють певні проміжки часу, протягом яких інвестор не має права забрати свої гроші з фонду. Багато фондів мають дуже високі вимоги до обсягу інвестицій і, таким чином, розраховані в основному на інституціональних клієнтів. Закриті фонди не пред'являють високих вимог до поточної ліквідності інвестицій і тому часто досягають більш високої прибутковості в довгостроковій перспективі.

Важливо пам'ятати, що в абсолютної більшості інвестиційних фондів є інвестиційна декларація, в якій чорним по білому написано, в які фінансові інструменти фонд має право інвестувати. У світовій практиці відомі фонди державних облігацій, корпоративних облігацій, грошового ринку, нерухомості та акцій. Існують також збалансовані фонди, що інвестують в кілька видів фінансових інструментів.

Стратегічні іінвестори

Всі інвестори, про яких ми говорили вище, володіють однією загальною властивістю - це чисто фінансові інвестори. Фінансові інвестори, як правило, не прагнуть придбати великі (тим більше контрольні) пакети акцій, не сильно розбираються в специфіці роботи підприємств, в які інвестують, і не втручаються в оперативне управління цими підприємствами. Все це - доля стратегічних інвесторів. Найбільш яскравий приклад стратегічних інвестицій в Росії - це придбання контрольного пакету акцій заводу "Новомосковскбитхім" американським конгломератом Procter and Gamble. Інвестор налагодив на заводі масове виробництво свого прального порошку "Тайд", а також надав рекламну та маркетингову підтримку Новомосковському порошку "Міф". В даний час Procter and Gamble зайнятий перепрофілюванням підприємства - закриттям раніше існуючого на ньому лакофарбового виробництва і створенням потужностей з випуску своїх традиційних продуктів, в основному миючих і чистячих засобів.

Де - то посередині між фінансовими і стратегічними інвесторами стоять венчурні капіталісти і венчурні фонди. Такі інвестори звичайно прагнуть придбати значну частку в підприємстві (зазвичай 20 - 40%, іноді більше). Венчурний інвестор, як правило, не має свого плану розвитку підприємства, але вимагає, щоб керівництво підприємства розробило такий план і в цілому дотримувалось його протягом інвестиційного циклу. Інвестиційний цикл венчурного інвестора в більшості випадків - від трьох до десяти років. Венчурний інвестор сподівається, що за цей час підприємство зможе значно збільшити свої обороти і прибутку, ринкова вартість підприємства значно зросте, і інвестор зможе вигідно продати свої частку в цьому підприємстві.

До того, як венчурний інвестор погодиться розпочати інвестиції, він визначає свою стратегію виходу. Найбільш типові стратегії виходу - це реалізація придбаних акцій на біржовому ринку, продаж інвестиції стратегічному інвестору, продаж своєї частки іншим акціонерам або керівництву підприємства.
Тепер, коли ми знаємо, яке буває фінансування і звідки воно береться, виникає логічне запитання:

Яке фінансування краще?

Скажемо відразу - все залежить від того, для чого Вам потрібне фінансування. Існує одне досить просте правило: термін, на який залучається фінансування, повинен приблизно відповідати часу життя активів, на придбання яких воно необхідне. На практиці це означає, що оборотні кошти варто фінансувати за рахунок короткострокових кредитів, а основні - з довготермінових кредитів або за рахунок прямого фінансування.

Є ще одне нескладне правило: чим більш ризикованим для зовнішнього інвестора є проект, тим менше шансів профінансувати його в борг.

І на закінчення - одна порада. Пам'ятайте, що Ваші потенційні інвестори - професіонали в галузі фінансів. Постарайтеся залучити професіоналів і на свою сторону!